BREAKING DOWN Black Swan. Tanken om en svart svanhändelse var banbrytande av den finansiella professionella vände författaren Nassim Nicholas Taleb efter resultaten av 2008 års finansiella kris Taleb hävdade att svarta svanhändelser är omöjliga att förutsäga men har katastrofala konsekvenser. Därför är det viktigt för att människor alltid ska anta en svart svanhändelse är en möjlighet, oavsett vad det är, och att planera följaktligen. Han använde också finanskrisen 2008 och tanken på svarta svanhändelser att påpeka om ett brutet system får misslyckas, det är faktiskt stärker den mot katastrofen för framtida svarta svanhändelser. Taleb spenderade 21 år på Wall Street som en kvantister, utvecklade datormodellerna för finansinstitut. Sedan dess har han skrivit en långformad uppsats i tre böcker The Black Swan The Påverkan av den högst otänkbara, lurad av slumpmässighet Den dolda rollen av chans i livet och i marknaderna och antifragila saker som kommer från störningar Han har varit en disti nguished professor i riskteknik vid NYU: s tekniska högskola och skrivit över 45 peer-reviewed papers. Exemplar av tidigare Black Swan Events. Den finansiella kraschen på den amerikanska bostadsmarknaden under 2008-krisen är en av de senaste och välkända svarta svanhändelser från och med 2016 Effekten av kraschen var katastrofal och global och endast ett fåtal outliers kunde förutsäga att det hölls. Även i 2008 hade Zimbabwe värst fallet med hyperinflationen under 2000-talet med en toppinflation på mer än 79 6 miljarder procent En inflationsnivå av den summan är nästan omöjlig att förutsäga och kan lätt förstöra ett land ekonomiskt. Dot-com-bubblan 2001 är en annan svart svanhändelse som har likheter med 2008 års finanskris Amerika åtnjöt snabb ekonomisk tillväxt och ökar I privat rikedom innan ekonomin kollapsade katastrofalt Eftersom Internet var i sin spädbarn när det gäller kommersiell användning investerade olika investeringsfonder i teknikföretag s med uppblåsta värderingar och ingen marknadsledning När dessa företag bröts blev fonderna hårda och den negativa risken överfördes till investerarna. Den digitala gränsen var ny och därför var det nästan omöjligt att förutsäga kollapsen. Som ett annat exempel Tidigare framgångsrik hedgefond Long Term Capital Management LTCM drevs i marken 1998 som ett resultat av den rippeleffekt som orsakades av den ryska regeringens skuldsättning som företagets datormodeller inte kunde ha förutsagt. OPTIONS TRADING. Volatility Smiles and Black Swans. Från våra tidigare artiklar vet vi att en viktig parameter när prisalternativen är volatiliteten. Volatiliteten är ett mått på prisfluktuationen kring en genomsnittlig trendrörelse. I den här artikeln kommer vi att se på effekten av varierande volatilitet och extrema händelser på prissättningen av Options. In vår artikel om prissättning vi påminner om att standardalternativ prissättning verktyg är Black Scholes modell Men modellen gör inte gör ett korrekt antagande om marknaden eftersom den använder en konstant volatilitet över tiden Som den senaste kreditkrisen har visat verkar detta långt ifrån. Marknaden bytte mellan regimer av tyst handling före kreditkrisen till hög volatilitet i kreditkrisen eller till och med extrema rör sig om valutapinnar är brutna eller suveräna standard Dessa scenarier måste prissättas i alternativen över strejk och mognad Marknaden använder Black Scholes-modellen för prissättning men gör det genom att ändra volatilitetsparametern för olika alternativ. - money-strejk placerad runt den aktuella platsnivån, brukar handla med den lägsta volatilitetsparametern. Detta återspeglar det faktum att om spotpriset stannar i närheten av pengarna, är volatiliteten låg. Om volatiliteten bör Öka platsen som sannolikt kommer att ha flyttat, vilket resulterar i att alternativet har blivit långt utom pengarna och därmed värdelösa eller flyttat långt in-the-money vilket resulterar i Alternativpriset är lika med en punktposition som börjar med strejken Det är volatilitetsrisken försvunnen. Ju längre vi flyttar bort från pengarna, desto högre sannolikhet är att vi har flyttat in i en högre volatilitetsregim och Därför citeras volatiliteten högre. Titta på volatiliteten som en funktion av strejkpriset, vi får en kurva som liknar ett leende, se Figur 1, och som konsekvens hänvisar vi här till volatilitetsleendet på ett specifikt valutapar och tenor. leende är givetvis annorlunda för olika valutapar och tenors. Vissa leenden är jämnt fördelade på både putten och samtalssidan medan andra är vinklade åt sidan. En skev indikerar att marknaden ser en ökad sannolikhet för en stampede på den sidan av Stängningen av pengar Det här kan till exempel vara i ett valutapar som används för att bära handel. En ökning av finansieringsvalutan kan tvinga likvidation och ett efterföljande starkt drag med hög volatilitet. För att beskriva leendet på valutamarknaden har antagit standarden att citera strängfjärilen och riskomvandlingsstrategin vid vissa strejk i jämförelse med pengarna. Strejken som används kommer vanligtvis att baseras på deltaet, känsligheten av optionspriset för ett drag i spotpriset Det mest handlade deltaet är 25 deltaet Det är strejken där alternativet utan pengar har ett delta på 25 The strangle, se Figur 2, handlar om två långa positioner på varje vinge och representerar därmed genomsnittspriset vid dessa vinge punkter över volymen på volymen. Alternativmarknadsreferenserna på varje sida av pengarna som vingar. Putvingen är där putterna är out-of-the-money Det är , strejken är under-pengarna Samtalsvingen är motsatt sida Strålkvotet kan ses som ett uttryck för smålets branthet, se Figur 1 Riskomvandlingen, se Figur 3, är ombinationen av att vara lång Ett samtal och kort en uppsättning och representerar sålunda skillnaden i prissats ween de två vingarna Riskomvandlingscitationstecknet kan ses som ett uttryck för leendeets skenhet, se figur 1. En alternativhandlare kan använda leendecitationstecknen för att förstå marknadens syn på ett specifikt valutapar och att handla mot det Krångeln handlar särskilt om volatiliteten och är icke-riktad. Därför används den bäst som en gamma-scalping-strategi, som beskrivs i föregående artikel. Det går långa krångeln och delta-säkring i väntan på en högre volatilitetsregim och att få en högre hävstång än att bara handla pengarna eller man kan korta vingarna om marknaden överprissätter regeringsskiftrisken. Riskomkastningen å andra sidan blir alltid en riktad handel, vilket ger handlaren en lång gammal position på ena sidan och en kort på andra sidan. Man kan till exempel tro att marknaden överdriver risken för nedsättning i EURUSD. Till exempel vid skrivandet av denna artikel finns en skev som gynnar en svag är EUR starkare USD och därför kan man överväga att gå långa riskomkastningen. Avtalet kommer givetvis tjäna pengar om euron börjar rally. Men affären kan också göras lönsam av spotpriset som inte går någonstans, i vilket fall putten skulle sannolikt börjar falla i pris eller platsen kan falla i en långsammare takt än volatiliteten som föreslagits av putbenet och öppnar sig för en gamma-scalping-strategi genom att delta säkrar det ytterligare fallet på platsen. Optionsstrategin ger därigenom fler möjligheter till en lönsam handel än den enkla spotpositionen. För att beskriva leendet har valutamarknaden antagit standarden att citera strängfjärilen och riskomvandlingsstrategin vid vissa strejk i jämförelse med pengarna. Strejken som används kommer vanligtvis att baseras på Deltaet känsligheten av optionspriset till ett drag i spotpriset Det mest handlade deltaet är 25 deltaet Det är strejken där alternativet utan pengar har ett delta på 25. The wrangle, se F igure 2, handlar om två långa positioner på varje vinge och representerar således genomsnittspriset vid dessa vingepunkter över pengarna i volatilitetsvillkor. Alternativmarknadsreferenserna på varje sida av pengarna som vingar. vingen är där uppsättningarna är out-of-the-money Det är strejkarna under pengarna. Samtalsvingen är motsatt sida. Strålcitationstecknet kan ses som ett uttryck för smålets branthet, se figur 1 Riskomvandlingen, se Figur 3, är kombinationen av att vara länge ett samtal och korta en uppsättning och representerar således skillnaden i pris mellan de två vingarna. Riskomvandlingscitatet kan ses som ett uttryck för leendeets skenhet, se Figur 1 En alternativhandlare kan använda lemcitationstecknen både för att förstå marknadens syn på ett specifikt valutapar och att handla mot det. Svängningen handlar särskilt om volatiliteten och är icke-riktad. Därför används den bäst som gamma scalping Strategi, såsom beskrivits i föregående teknik cle Det går länge för sträng - och delta-säkring i väntan på en högre volatilitetsregim och får en högre hävstång än att bara handla pengarna eller man kan korta vingarna om marknaden överprissätter regeringsskiftrisken. Riskomkastningen på å andra sidan blir alltid en riktad handel, vilket ger näringsidkaren en lång gammal position på den ena sidan och en kort på andra sidan. Man kan till exempel tycka att marknaden överdriver risken för nackdelen i EURUSD Till exempel vid skrivandet av denna artikel finns en skew som gynnar en svagare EUR starkare USD och därför kan man överväga att gå långa riskomkastningen. Avtalet kommer givetvis tjäna pengar om euron börjar rally. Men affären kan också bli lönsam av spotpriset går ingenstans, i vilket fall putsbenet sannolikt kommer att falla i pris, eller platsen kan falla i en långsammare takt än volatiliteten som föreslagits av putsbenet och öppnar sålunda för en gammaskalp Alternativstrategin ger därigenom fler möjligheter till lönsam handel än den enkla platspositionen. Prisrisken för förändringar i volatilitetsregimen fångas av citaten vid deltapunkterna. Men eftersom delta beskriver möjligheten att marknaden flyttar till en viss strejk i Black Scholes-världen. Det är inte bra att beskriva extrema händelser. Punktet är att sådana händelser antingen skulle kräva en stor volatilitet för att passa in i Black Scholes-världen eller de skulle helt enkelt Har därför ingen sannolikhet och därmed inget värde. Därför kommer dessa alternativ på Black Swans ofta att prissättas i pip-termer där varje pip över noll kan tolkas eftersom marknaden ser en risk för att valutan gör ett extremt drag till den specifika strejken. Korta dessa alternativ Kommer troligen att leda till snygg liten vinst, mest av tiden. Men bör man trycka kommer att flytta och alternativet blir för pengarna kommer resultatet sannolikt att bli katastrofalt hic, eftersom tanken på en normal fungerande marknad med god likviditet är förmodligen farfetched och sålunda säkringsmöjligheter skulle vara små. Alternativ av denna kaliber borde således endast betraktas som rena satsningar på extrema händelser. Svarta svanhändelser och investeringar. Konceptet svart svan Händelserna populerades av författaren Nassim Nicholas Taleb i sin bok, The Black Swan Impact of the Highly Improbable Penguin, 2008 Kärnan i hans arbete är att världen är allvarligt påverkad av händelser som är sällsynta och svåra att förutsäga. Implikationerna för marknaderna och investeringar är övertygande och måste tas allvarligt. Svarta svanar, marknader och mänskliga uppträdanden Klassiska svarta svanhändelser inkluderar uppkomsten av internet och persondator, 11 september-attackerna och första världskriget Men många andra händelser som översvämningar, torka epidemier och så vidare är antingen osannolika, oförutsägbara eller båda. Denna icke beräkningsbarhet för sällsynta händelser är inte kompatibel med vetenskapliga metoder Resultatet säger taleb, jag S att människor utvecklar en psykologisk bias och kollektiv blindhet mot dem. Det faktum att sådana sällsynta men stora händelser per definition är outliers gör dem farliga. Implikationer för marknader och investeringar och andra investeringsmarknader påverkas av alla slags händelser Nedgångar eller kraschar sådana som den fruktansvärda svarta måndagen eller börskraschen 1987 eller internetbubblan 2000 var relativt mönstret, men 11 september-attackerna var väldigt mindre så och vem förväntade sig verkligen Enron att implodera. Vad Bernie Madoff påstår sig kan man argumentera på något sätt. Men poängen är att vi alla vill veta framtiden, men vi kan t Vi kan modellera och förutse vissa saker i en utsträckning men inte andra - inte de svarta svanhändelserna och det här skapar psykiska och praktiska problem. Till exempel, även om vi förutspår riktigt vissa saker som påverkar aktiemarknaden och andra finansiella marknader som valresultat och oljepriset. En annan händelse som en naturkatastrof eller ett krig kan överväga dessa andra aspekter tors och kasta våra planer helt ur kilter Dessutom kan händelser av detta slag ske när som helst och varar under en längre tid. För att illustrera oförutsägbarheten för dessa händelser, ser vi på tidigare krig. Å ena sidan var det otroligt korta sexdagskriget 1967 Men å andra sidan, år 1914, tyckte folk att pojkarna skulle vara hemma vid jul. Faktum är att de som överlevde var hemma fyra år senare. Som för Vietnam blev det inte exakt som planerat eitherplex-modeller maj Var meningslös Taleb gör inte bara några förslag, men Gerd Gigerenzers arbete ger också en del användbara insatser. Se i synnerhet hans bok, Gut Feelings The Intelligence of The Unconscious Pingvin 2008 Gigerenzer hävdar att 50 eller fler beslut fattas intuitivt, men Människor är ofta blygna bort från att använda dem eftersom de är svåra att motivera i stället gör människor säkrare och mer konservativa beslut Således kan fondförvaltare inte vara kontrariska, helt enkelt för att det är lättare att gå med flödet. Detta händer i medicin, och läkare håller sig vid kända och välbekanta behandlingar, även om en del lateraltänkande, fantasi och försiktig riskupptagning skulle vara lämpligt i en speciell caseplexmodell, som Pareto optimality är ofta inte bättre än intuition. Modeller fungerar bara under vissa förutsättningar, så den komplexa mänskliga hjärnan är ofta effektivare. Mer information hjälper inte alltid, och att få det kan vara dyrt och långsamt. En laboratoriesituation är väldigt annorlunda. Här kan komplexiteten hanteras och kontrolleras. Det är mycket otillfredsställande och mycket riskabelt att helt enkelt ignorera potentialen att svarta svanhändelser uppstår. För att se att vi inte kan förutsäga dem så kommer vi att planera och modellera vår ekonomiska framtid utan dem, letar efter problem. Men det här är ofta exakt vad som görs av företag, individer och till och med regeringar. Diversifiering och Harry Markowitz Gigerenzer anser Harry Markowitz Nobelprisvinnande arbete på dykare Siffra Gigerenzer hävdar att man verkligen skulle behöva data som sträcker sig över 500 år för att det ska fungera. Han uppmärksammar att den ena banken, som främjade sina strategier på grundval av diversifiering av Markowitz-stil, skickade ut sina brev 500 år för tidigt. Efter att ha fått Nobelpriset, Markowitz själv förlitade sig egentligen på intuition. Under krisåren 2008 och 2009 fungerade standardtilldelningsmodellerna inte bra. Man behöver fortfarande diversifiera, men intuitiva tillvägagångssätt är utan tvekan lika bra som komplicerade modeller, som helt enkelt inte kan integrera svart svan Händelser på något meningsfullt sätt. Övriga konsekvenser Taleb varnar för att låta någon med incitament bonus hantera ett kärnkraftverk - eller dina pengar. Se till att ekonomisk komplexitet är balanserad med enkelhet. En blandad fond är ett sätt att göra detta. Visserligen varierar dessa väsentligt i kvalitet , Men om du hittar en bra, kan du verkligen lämna diversifieringen till en leverantör. Borta efterhand bias Var realistisk abo Ut vad du verkligen visste då och inte banka på att det händer igen, absolut inte precis samma sätt Ta osäkerhet på allvar, det är världens sätt Inget datorprogram kan förutse det borta Det finns inte för mycket tro på förutsägelser Marknader Kan vara klart för högt eller för lågt, det är inte som om vi inte vet någonting Men riktigt pålitliga och noggranna prognoser som du kan betala är bara en fantasi. Bottom Line Predicting finansiella marknader kan göras, men deras noggrannhet är lika mycket en fråga Lycka och intuition av skicklighet och sofistikerad modellering För många svarta svanhändelser kan hända Allt slags faktorer kan upphäva även den mest komplexa modelleringen, eftersom man bara inte kan inkludera det verkligt okända i modellen. Det betyder inte att modellering och prognoser inte kan Eller borde inte göras Men vi måste också förlita oss på intuition, sunt förnuft och enkelhet. Dessutom måste investeringsportföljer göras som kris - och svarta svanssäkra som möjligt. Våra gamla vänner - diversifiering, löpande övervakning, ombalansering och så vidare - är mindre benägna att låta oss än modeller som i grunden är oförmögna att ta hänsyn till allting. I själva verket är den mest tillförlitliga förutsägelsen troligen att framtiden kommer att fortsätta att förbli ett mysterium, åtminstone delvis. Den ränta vid vilken ett förvaltningsinstitut lånar medel som förvaras i Federal Reserve till ett annat förvaringsinstitut.1 En statistisk åtgärd av spridning av avkastning för ett visst värdepapper eller marknadsindex Volatilitet kan antingen mätas. En akt som amerikanska kongressen antog 1933 som Banking Act, som förbjöd kommersiella banker att delta i investeringen. Nonfarm lönekost avser alla jobb utanför gårdar, privata hushåll och nonprofit sektorn US Bureau of Labor. Valutakortet eller valutasymbolen för den indiska rupien INR, den Indiens valuta Rupén består av 1. Ett första bud på ett konkursföretags tillgångar från en intresserad köpare vald av konkursbolaget Från en pool av budgivare.
No comments:
Post a Comment